「太钢不锈股票」国际金银实时行情First National of Boston

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国际金银实时行情First National of Boston。巴菲特会买入哪家A股银行作者:刘建位全球金融危机的爆

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波士顿第一国民银行国际金银实时报价。

巴菲特会买入哪家A股银行

作者:刘建伟,全球金融危机的爆发,使美国和欧洲的大银行在出现发生重大危机,政府不得不出手救援,银行股价暴跌。目前,虽然中国股市的银行股比欧美股市更有利可图,也更稳定,但大多数都是个位数。股票市盈率危机也被称为有机危机。在过去的四年里,巴菲特增持了富国银行24亿美元,并收购了美洲银行的优先股50亿美元。别人害怕的时候巴菲特很贪婪,所以他可以低价买入最好的银行股。巴菲特在2012年写给股东的一封信中说:“美国银行业正在起死回生。”回顾巴菲特1990年对他最大的银行重仓股富国银行的分析,我们可以总结出巴菲特选择银行股的四个标准:一流的业绩、一流的管理、大规模和低廉的股价。巴菲特说:“过去净资产收益率是20%,总资产收益率是1.25%。”请注意,除了净资产收益率,巴菲特还使用总资产回报率来评估银行业绩。巴菲特非常重视银行管理,因为管理对银行业绩的影响很大:“银行业不是我们首选的行业。如果资产是股东股权的20倍,——就是银行业的一般资产股权比率(资本充足率的倒数)。那么,一个只涉及一小部分资产的错误就能摧毁股东的大部分权益。所以,在很多大银行,失误也不例外,反而成了家常便饭。大多数错误源于管理失误。这就是我们在去年的年报中讨论过的‘制度盲从’:管理层盲目模仿同行行为。”因为资产和股权的比率是20:1财务杠杆,同时它放大了管理优势和劣势的影响,所以巴菲特没有兴趣以“便宜”的价格收购管理不善的银行的股票。相反,他唯一的兴趣是以合理的价格收购一家管理良好的银行。巴菲特1990年投资的富国银行是一家非常大的银行,当时的资产高达560亿美元。2011年,巴菲特投资组合中的四大银行资产排名美国第一,富国银行第四,美国运通第19,联合银行第10,都是大银行。巴菲特只投资大银行,因为银行业的规模优势很重要,银行股份越大越难收购,股价往往更便宜。巴菲特说:“我们以560亿美元的资产收购了富国银行的股票,占其股权的10%,大致相当于100%整体收购了一家财务指标相同、资产只有50亿美元的小银行。我们买了富国银行10%的股价,花了2.9亿美元,但如果买下这么小的一家银行作为整体,就要付出两倍的代价。”巴菲特在1990年收购富国银行时的市盈率不到5倍:“我们在1990年能够大规模收购富国银行,得益于当时混乱的银行股票市场。这种混乱的市场局面是有道理的:月复一月,一些过去一直受人尊敬的银行被公开曝光做出愚蠢的贷款决定。随着巨额贷款损失的暴露,投资者自然会推断,任何银行披露的财务数据都不可信。在投资者抛售和逃离银行股的浪潮中,我们得以投资2.9亿美元买入富国银行10%的股份,买入的股价不到税后利润的5倍和税前利润的3倍。

在中国最符合巴菲特选股标准,最值得长期投资的股票是什么?

如果不是,那就太武断了。但是基本很难找。不需要太多努力就能找到。找到它并不总是需要很大的努力。

巴菲特发现h股中石油的时候,看中了它的分红能力。结果几年的奖金比买股票花的钱还多,股价涨到了17块左右(巴菲特当时卖的是10块左右)。国内市场基本没有这样的机会,因为新股上市,都炒到天上去了。我们中石油上市了,发行价16.8元,上市当天最高价48元.万科和SDB基本符合这个标准。两者盈利能力都很强,保持了较快的增长,股价也涨了很多倍。其中,SDB有被外资注入的特殊情况,否则SDB的未来不能保证是好的.但现在,万科的拐点可能已经到来。

我想买银行股,看5年利润,现在定投10个月的。按巴菲特理论怎么样?

巴菲特擅长金融投资和并购。而且你看看他运营的成功案例,有很多合并保险公司的亮点。换个角度想,可以说它的资金来源可以说是源源不断。在这种情况下,如果他深入股票被套,它也将有资金和加仓,这将更容易出售股份或在未来赚取10%的利润。(前提是这家公司质量不错,但是股价下跌了。)当然,这种理解是一种假设,但我只是想通俗的解释一下,巴菲特想做一个稳定的收益,做一个定期存款比较好。

我想当第二个巴菲特,,炒股票投资,大学学经济,金融还是??什么??谢谢

就中国的经济体制而言,想靠自己积累资金是不现实的,巴菲特被称为股神是因为他有很强的理论作为基础,有一定的经验和眼光。他的成功不是一蹴而就的,而是经过了几十年的努力和拼搏。他很冷静,很有自制力。对财富的控制可以视为恐怖。此外,他先在学习学习金融和企业管理,然后在学习学习金融。你应该学习他的全部。先说经济学。我认为你最好照顾好学习,但如果你真的成为其中一员,你可以提拔我!哈哈

巴菲特投资银行类股票时他是如何分析其公司经营业绩的?

沃伦巴菲特说富国银行是富国银行最大的股东。伯克希尔哈撒韦公司的沃伦巴菲特对这家旧金山银行了如指掌。在富国银行被诺维斯特收购之前,他投资了富国银行。富国银行现任董事长迪克科瓦切维奇(Dick Kovacevich)当时是诺威斯特的CEO。作为富国银行特别报道的一部分,《财富》的主编亚当拉什斯基在3月26日与巴菲特进行了详细的电话交谈。是什么让富国银行独一无二?巴菲特:很难想象富国银行这样的大公司还能保持其独特性。

人们会认为当富国银行增长到一定的规模时,就会变得和其他银行一样。然而,富国银行按照自己的方式行事,尽管这并不意味着他们所做的一切都是正确的。他们从没有因为其他银行都在做某件事就觉得自己也应该跟风,往往就是大家在说“别人都在做,我们为什么不做呢”时,银行开始陷入困境。所有聪明的分析师都认为,没有哪一家大型银行可以靠现行的模式存活下来,富国银行也难以幸免。针对这样的分析,你有何意见?巴菲特:大约在20年前,他们就说过同样的话。其实,只要不做蠢事,银行业是一个很好的行业。银行业能以极低的成本得到资金,无须去做蠢事(就能赚钱)。然而,银行业周期性地做蠢事,且一窝蜂地做蠢事,如20世纪80年代的国际贷款。如果你的资金成本不到1%-1.5%,你就不必像火箭工程师那样聪明,照样可以赚钱。我知道富国银行的商业模式运作良好,比其他银行好了一大截。富国银行的资金来源比其他银行更低廉,这就好像在所有的大型汽车保险供应商中,政府雇员保险公司(Geico)是一家低成本供应商一样。假如你是低成本供应商,不管是供应铜还是提供金融服务,你都占有很大的优势。此外,他们在资产规模方面很明智,没有介入会带来麻烦的领域。现在,即使你收取国际金银实时行情First National of Boston20%的房贷首付,但如果其他人做了足够多的蠢事,房价下跌还是会连累你。富国银行没有介入有选择权的浮动利率抵押贷款等疯狂的项目,这些项目将会面对很多信贷损失。但在收购美联银行(Wachovia)两个季度后,他们将会有400亿美元的资产减记前收益。富国银行也没有什么定时炸弹,富国银行会有一些亏损,这是毫无疑问的,且亏损会高于正常值。现在如果富国银行的资金成本提高一个百分点,就将会有100亿美元的差额。不过他们有秘诀达成低成本的存款和来自顾客的副业收入的双增长。以保险收益为例,2008年保险收益呈两位数增长。巴菲特:我认为,大多数批评富国银行的人甚至都不知道富国银行有保险业务,仅保险业务就价值数十亿美元。富国银行抵押贷款业务的数量也十分可观。批评意见可以适用于其他银行,可以适用于花旗,可以适用于美国银行(BofA),但不适用于富国银行。我们拥有四家银行的股份——瑞士联合银行集团(USB)、富国银行(Wells)、M&T银行(M&T)、太阳信托银行(SunTrust)。我不知道太阳信托银行怎样,因为南佛罗里达州将最迟复苏,但他们已经把贷款集中度降了下来。其他三家银行今年会很糟糕,但它们复苏后将大大提升盈利的能力。存款正在不断流入,利差很大,商业前景很好。迪克科瓦舍维奇特别交代,要我问问您对有形普通股权益(tantible common equity)的看法。巴菲特:我关注的是盈利能力。可口可乐没有有形普通股权益,但可口可乐有巨大的盈利能力。至于富国银行,它的顾客是无法被抢走的,顾客每个季度都在增长,顾客就是富国银行的摇钱树。富国银行不是依靠做蠢事来挣钱的,它挣钱的法门是极好的资产利差。顺便说一下,富国银行不会借钱给伯克希尔,富国银行对国家信贷也不感兴趣,对所有的利差小的东西都不感兴趣。我们在六、七年前对菲诺瓦公司(Finova)进行了巨额投资,这笔投资是和卢卡帝亚(Leucadia)合伙进行的,原来的波士顿第一国家银行(First National of Boston)牵头了融资活动,投资者们愿意出资5亿美元或2亿美元不等。富国银行却毫无兴趣,他们认为盈利的空间太小。富国银行是正确的,这个交易只有大约20个基点的利润,而其他机构有6或8个基点的利润就愿意发放任何信贷。回到有形普通股权益……巴菲特:你不能从有形普通股权益上挣钱,得依靠客户的存款和这些存款的利差挣钱。在诸如TARP(troubled asset relieve program,美国政府的问题资产救助计划)这些事情上,大家都把这点混淆了。他们问:“那么,这50亿美元或100亿美元投在什么地方?”银行不是靠这种方式盈利的,银行依靠他们现有的8,000亿美元的存款基础来挣钱。我可以保证,富国银行的存款基础成本大大低于美联银行,它们所提供的贷款也不同。富国银行需要解决很多美联银行带来的问题,他们已经将那些有选择权的浮动利率抵押贷款(optioan ARMs)分门别类,也许最后他们还将亏损30亿美元或40亿美元,没有人知道准确的数字。但我认为加利福尼亚的住宅房地产市场已不再继续恶化,房价还未开始上涨,但已经不再下跌,且成交量不错。所以,我认为富国银行能够像他们预估的那样解决有选择权的浮动利率抵押贷款问题。 为什么银行会在一夜间倒闭?什么行业才算是高风险?航运?地产?工业?其实,除非这些行业的公司造假或有人亏空公款,一般来说,公司很少会突然倒闭。相反,大众认为最稳健的银行,却会因业务的突发事件而一夜间清盘,远的如巴林银行因一位职员的投机失败而“关门大吉”;近的如曾经拥有超过1,000亿英镑资产(相当于两家恒生银行)的英国北石银行(North Rock),因为周转不灵而被迫国有化,相信最终,北石银行股东的投资亦将所剩无几。银行业高杠杆的运作特性为什么公认为最稳健的行业会突然变得如此脆弱?一般商业常识告诉我们,一家公司的资金主要来自股东出资或向外界融资。财务学上,我们可以把总资产与股东资金之比称为杠杆比率,这个比率反映出公司以多少股东资金去营运全部资产,比率越高,表明资产中靠借贷的比例越高,亦即表明所承担的风险越高。正常情况下,大部分企业的杠杆比率少于3倍。目前市场认为高风险的内地房产股介于2-3倍,银行则普遍介于15-18倍。单凭这些比率,读者可能仍不明了个中底蕴。笔者以汇丰为例,它的股东资金大约有1,200亿(美元,下同),而放账及投资等总资产则达23,500亿,杠杆比率大约是18.4倍。读者可能以为拥有庞大资产就一定稳如泰山。但从理论上讲,如果汇丰亏损了23,500亿资产中的6%,即约1,400亿,那么汇丰的股东资金(即之前提及的1,200亿)便会消耗殆尽(由于负债并没有减少),银行亦会倒闭。当然,笔者无意在此危言耸听,指汇丰会倒闭,众所周知,汇丰在风险管理上一向胜于同侪。笔者只想指出,银行业在高杠杆比率模式下运作,一点出错的空间都没有。情况就如同期指买卖,稍有不慎,大部分本金(在银行即是股东资金)便会输掉。北石银行之所以出事,与其高达30倍的杠杆比率实在不无关系(即30元资产中有29元是借来的),以它当时的高杠杆比率,任何突如其来的冲击都足以把它拖垮。美国次按所引发的信贷收缩还未显现明白了银行的高杠杆运作特性后,读者便知道,闹得满城风雨的美国次按风暴有多严重。表面上,银行只需为手上的次按或其相关投资作拨备便能了事,但实际上,银行面对庞大拨备时,只有三条路可行,一是以更少的股东资金(由于拨备减少了股东资金)去营运相同金额的资产。换句话说,银行就需承担更大的风险;如果银行不欲或无力承担更多的风险,它便只有选择减少借贷(即减少资产)或向股东筹集资金。理论上讲,若每家受次按波及的银行都能向股东集资,情况也能得以控制,但实际上大部分中小型银行都未能成功集资,它们可做的往往是缩减借贷。在这种负杠杆效应下,银行每损失1元的股东资金,便需要将资产大幅缩减,以汇丰18倍杠杆为例(即每1元股东资金营运18元资产),银行每损失1元的股东资金,它便需要减少18元的资产。据《经济学人》的估计,次按至少有2,000亿-3,000亿美元的坏账。就以2,500亿及17倍杠杆比率计算,整个银行体系便需减少42,000亿美元(占美国GDP约两成半)的贷款及投资,那么,整个美国经济的信贷便会急速收缩。情况有如在期货买卖中,买入的投资者在期货价格下跌时被迫收保证金一样,如果投资者不能付出额外的保证金,他们的部分仓位便会被迫平掉以减少投资额。有见及此,那些外资银行现在正引入各主权基金成为股东,以增加股本(即保证金)来维持资产数目。不过,由于有越来越多与次按相关的衍生工具曝光,这些主权基金的资金实在如泥牛入海。读者或许会质疑,次按出事至今,世界各银行已作出高额的拨备;然而,实际的经济状况不如笔者所说般严峻?其实,那些收缩了的贷款和投资还未反映在现实世界中。如果你从事债券买卖行业,在过去几个月,相信已对信贷紧缩(Credit Crunch)的情况有深刻的体会。整体而言,信贷紧缩正在蔓延,原本只是次按及其相关产品的信贷受到限制,现在连正常的房贷及其他货币市场的投资工具亦受到牵连,可见次按的影响正逐渐浮现在现实生活中。损失的是股东而非存户不过,读者不需神经过敏,担心自己的存款会受到波及。其实,香港大部分银行作风保守,相对于国际和中国内地的银行,香港的银行坐拥大量储备,就算计入次按所带来的影响,财政仍然稳健有余。至于那些饱受次按蹂躏的外资大行,读者亦不必过虑,只要还有投资者愿意入股,银行便可通过新股来“填数”。只是如此一来,那些银行的股东权益便会被大幅冲淡,股价亦可能受到影响。

巴菲特没买A股的银行股,长期持有呢?

巴菲特会买入哪家A股银行

让美国以及欧洲的大银行出现重大危机,银行股股价一落千丈。目前我国股市的银行股,尽管比欧美银行盈利高,但多只股票市盈率仅为个位数。最近4年巴菲特增持富国银行24亿美元、买入美国银行50亿美元优先股。才得以低价买入最好的银行股。巴菲特在2012年致股东的信中说:美国银行业正在起死回生“重温1990年度巴菲特对他的第一大银行重仓股富国银行的分析。业绩一流、管理一流、规模较大、股价便宜,过去的净资产收益率为20%。总资产收益率为1.25%:巴菲特除了净资产收益率以外,还使用总资产收益率评估银行业绩。因为管理对银行业绩影响很大,银行业并非我们偏爱的行业,如果资产是股东权益的20倍——这是银行业的普遍资产权益比率(资本充足率的倒数)。只是涉及一小部分资产的错误就能够毁灭很大部分的股东权益:这就是去年年报中我们讨论过的‘机构盲从症’,管理层盲目模仿同行行为,由于资产与权益比率为20,的价格买进一家管理糟糕的银行的股票毫无兴趣”他惟一的兴趣是以合理的价格买进管理良好的银行,巴菲特1990年投资的富国银行是一家规模很大的银行,当时资产规模高达560亿美元“2011年巴菲特投资组合中四大银行资产规模在美国排名分别是”富国银行第4,都是规模很大的银行。巴菲特之所以只投资大银行,是因为银行业规模优势很重要,而且规模越大的银行股很难被收购,股价往往更加便宜,我们买进资产规模560亿美元的富国银行的股票。大致相当于100%整体收购一家具有相同的财务指标,而资产规模只有50亿美元的小银行,我们买入富国银行10%的股价花费2.9亿美元。

在中国最符合巴菲特选股标准,最值得长期投资的股票是什么?

当年巴菲特找到H股中石油,是看中了它的分红能力,而且股价还1块多涨到17块左右(巴菲特是在10块左右陆续卖掉的)这样的机会,在国内市场基本没有,因为新股上市,我们的中石油上市,发行价16.8元就一次到位了,上市当天最高价48元…..从历史上看,万科和深发展是基本符合这个标准的,这两个企业的盈利能力都很强,股价更是上涨了很多倍。

我想买银行股,看5年利润,现在定投10个月的。按巴菲特理论怎么样?

做并购。有很多重头戏是兼并保险公司,换种思维去理解可以说它的资金来源可以说是源源不断。这样的话他如果深度介入股票被套,以后想卖掉股份时或赚10%的利润也会较容易。

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沃伦巴菲特谈富国银行作为富国银行最大的股东,伯克希尔哈撒韦的沃伦巴菲特对这家旧金山的银行了解得很透彻,他在富国银行被Norwest收购前就已经投资富国银行了,现任富国银行董事长迪克科瓦舍维奇(Dick Kovacevich)是当时Norwest的CEO。《财富》总编辑亚当拉什斯基在3月26日和巴菲特进行了详细的电话交流。很难想象像富国银行这样一家大型企业还可以保持其独特之处,人们会认为当富国银行增长到一定的规模时,就会变得和其他银行一样。富国银行按照自己的方式行事,尽管这并不意味着他们所做的一切都是正确的。他们从没有因为其他银行都在做某件事就觉得自己也应该跟风,没有哪一家大型银行可以靠现行的模式存活下来,银行业能以极低的成本得到资金,无须去做蠢事(就能赚钱)。银行业周期性地做蠢事,如果你的资金成本不到1%-1.5%,我知道富国银行的商业模式运作良好,富国银行的资金来源比其他银行更低廉,这就好像在所有的大型汽车保险供应商中,政府雇员保险公司(Geico)是一家低成本供应商一样。他们在资产规模方面很明智,没有介入会带来麻烦的领域。即使你收取20%的房贷首付,房价下跌还是会连累你。富国银行没有介入有选择权的浮动利率抵押贷款等疯狂的项目,这些项目将会面对很多信贷损失。但在收购美联银行(Wachovia)两个季度后,他们将会有400亿美元的资产减记前收益。富国银行也没有什么定时炸弹,富国银行会有一些亏损,现在如果富国银行的资金成本提高一个百分点,不过他们有秘诀达成低成本的存款和来自顾客的副业收入的双增长。以保险收益为例,2008年保险收益呈两位数增长。大多数批评富国银行的人甚至都不知道富国银行有保险业务,仅保险业务就价值数十亿美元。富国银行抵押贷款业务的数量也十分可观。批评意见可以适用于其他银行,我们拥有四家银行的股份——瑞士联合银行集团(USB)、富国银行(Wells)、M&T银行(M&T)、太阳信托银行(SunTrust)。我不知道太阳信托银行怎样,但他们已经把贷款集中度降了下来。其他三家银行今年会很糟糕,但它们复苏后将大大提升盈利的能力。要我问问您对有形普通股权益(tantible common equity)的看法。我关注的是盈利能力。可口可乐没有有形普通股权益,但可口可乐有巨大的盈利能力。至于富国银行,顾客每个季度都在增长,顾客就是富国银行的摇钱树。富国银行不是依靠做蠢事来挣钱的,它挣钱的法门是极好的资产利差。富国银行不会借钱给伯克希尔,富国银行对国家信贷也不感兴趣,对所有的利差小的东西都不感兴趣。这笔投资是和卢卡帝亚(Leucadia)合伙进行的。没有人知道准确的数字。但我认为加利福尼亚的住宅房地产市场已不再继续恶化,房价还未开始上涨,但已经不再下跌,我认为富国银行能够像他们预估的那样解决有选择权的浮动利率抵押贷款问题。为什么银行会在一夜间倒闭?什么行业才算是高风险?除非这些行业的公司造假或有人亏空公款,公司很少会突然倒闭。大众认为最稳健的银行,却会因业务的突发事件而一夜间清盘,远的如巴林银行因一位职员的投机失败而“000亿英镑资产(相当于两家恒生银行)的英国北石银行(North Rock),因为周转不灵而被迫国有化,北石银行股东的投资亦将所剩无几,银行业高杠杆的运作特性为什么公认为最稳健的行业会突然变得如此脆弱。一般商业常识告诉我们?一家公司的资金主要来自股东出资或向外界融资,我们可以把总资产与股东资金之比称为杠杆比率,这个比率反映出公司以多少股东资金去营运全部资产,表明资产中靠借贷的比例越高,亦即表明所承担的风险越高,大部分企业的杠杆比率少于3倍,目前市场认为高风险的内地房产股介于2-3倍。银行则普遍介于15-18倍,读者可能仍不明了个中底蕴,笔者以汇丰为例。它的股东资金大约有1,而放账及投资等总资产则达23,杠杆比率大约是18.4倍,读者可能以为拥有庞大资产就一定稳如泰山。如果汇丰亏损了23,500亿资产中的6%,那么汇丰的股东资金(即之前提及的1,200亿)便会消耗殆尽(由于负债并没有减少),银行亦会倒闭,指汇丰会倒闭,汇丰在风险管理上一向胜于同侪,笔者只想指出。银行业在高杠杆比率模式下运作,一点出错的空间都没有,情况就如同期指买卖。大部分本金(在银行即是股东资金)便会输掉,与其高达30倍的杠杆比率实在不无关系(即30元资产中有29元是借来的),以它当时的高杠杆比率,任何突如其来的冲击都足以把它拖垮,美国次按所引发的信贷收缩还未显现明白了银行的高杠杆运作特性后。读者便知道,闹得满城风雨的美国次按风暴有多严重,银行只需为手上的次按或其相关投资作拨备便能了事,银行面对庞大拨备时,一是以更少的股东资金(由于拨备减少了股东资金)去营运相同金额的资产,银行就需承担更大的风险,如果银行不欲或无力承担更多的风险;它便只有选择减少借贷(即减少资产)或向股东筹集资金,若每家受次按波及的银行都能向股东集资,情况也能得以控制,但实际上大部分中小型银行都未能成功集资,它们可做的往往是缩减借贷,便需要将资产大幅缩减,以汇丰18倍杠杆为例(即每1元股东资金营运18元资产),银行每损失1元的股东资金,它便需要减少18元的资产,000亿美元的坏账,500亿及17倍杠杆比率计算,整个银行体系便需减少42,000亿美元(占美国GDP约两成半)的贷款及投资,整个美国经济的信贷便会急速收缩,情况有如在期货买卖中。买入的投资者在期货价格下跌时被迫收保证金一样。

巴菲特投资银行类股票时他是如何分析其公司经营业绩的?

沃伦巴菲特谈富国银行作为富国银行最大的股东,伯克希尔哈撒韦的沃伦巴菲特对这家旧金山的银行了解得很透彻,他在富国银行被Norwest收购前就已经投资富国银行了,现任富国银行董事长迪克科瓦舍维奇(Dick Kovacevich)是当时Norwest的CEO。作为富国银行专题报道的一部分,《财富》总编辑亚当拉什斯基在3月26日和巴菲特进行了详细的电话交流。 富国银行的独特之处在哪里?巴菲特:很难想象像富国银行这样一家大型企业还可以保持其独特之处,人们会认为当富国银行增长到一定的规模时,就会变得和其他银行一样。然而,富国银行按照自己的方式行事,尽管这并不意味着他们所做的一切都是正确的。他们从没有因为其他银行都在做某件事就觉得自己也应该跟风,往往就是大家在说“别人都在做,我们为什么不做呢”时,银行开始陷入困境。所有聪明的分析师都认为,没有哪一家大型银行可以靠现行的模式存活下来,富国银行也难以幸免。针对这样的分析,你有何意见?巴菲特:大约在20年前,他们就说过同样的话。其实,只要不做蠢事,银行业是一个很好的行业。银行业能以极低的成本得到资金,无须去做蠢事(就能赚钱)。然而,银行业周期性地做蠢事,且一窝蜂地做蠢事,如20世纪80年代的国际贷款。如果你的资金成本不到1%-1.5%,你就不必像火箭工程师那样聪明,照样可以赚钱。我知道富国银行的商业模式运作良好,比其他银行好了一大截。富国银行的资金来源比其他银行更低廉,这就好像在所有的大型汽车保险供应商中,政府雇员保险公司(Geico)是一家低成本供应商一样。假如你是低成本供应商,不管是供应铜还是提供金融服务,你都占有很大的优势。此外,他们在资产规模方面很明智,没有介入会带来麻烦的领域。现在,即使你收取20%的房贷首付,但如果其他人做了足够多的蠢事,房价下跌还是会连累你。富国银行没有介入有选择权的浮动利率抵押贷款等疯狂的项目,这些项目将会面对很多信贷损失。但在收购美联银行(Wachovia)两个季度后,他们将会有400亿美元的资产减记前收益。富国银行也没有什么定时炸弹,富国银行会有一些亏损,这是毫无疑问的,且亏损会高于正常值。现在如果富国银行的资金成本提高一个百分点,就将会有100亿美元的差额。不过他们有秘诀达成低成本的存款和来自顾客的副业收入的双增长。以保险收益为例,2008年保险收益呈两位数增长。巴菲特:我认为,大多数批评富国银行的人甚至都不知道富国银行有保险业务,仅保险业务就价值数十亿美元。富国银行抵押贷款业务的数量也十分可观。批评意见可以适用于其他银行,可以适用于花旗,可以适用于美国银行(BofA),但不适用于富国银行。我们拥有四家银行的股份——瑞士联合银行集团(USB)、富国银行(Wells)、M&T银行(M&T)、太阳信托银行(SunTrust)。我不知道太阳信托银行怎样,因为南佛罗里达州将最迟复苏,但他们已经把贷款集中度降了下来。其他三家银行今年会很糟糕,但它们复苏后将大大提升盈利的能力。存款正在不断流入,利差很大,商业前景很好。迪克科瓦舍维奇特别交代,要我问问您对有形普通股权益(tantible common equity)的看法。巴菲特:我关注的是盈利能力。可口可乐没有有形普通股权益,但可口可乐有巨大的盈利能力。至于富国银行,它的顾客是无法被抢走的,顾客每个季度都在增长,顾客就是富国银行的摇钱树。富国银行不是依靠做蠢事来挣钱的,它挣钱的法门是极好的资产利差。顺便说一下,富国银行不会借钱给伯克希尔,富国银行对国家信贷也不感兴趣,对所有的利差小的东西都不感兴趣。我们在六、七年前对菲诺瓦公司(Finova)进行了巨额投资,这笔投资是和卢卡帝亚(Leucadia)合伙进行的,原来的波士顿第一国家银行(First National of Boston)牵头了融资活动,投资者们愿意出资5亿美元或2亿美元不等。富国银行却毫无兴趣,他们认为盈利的空间太小。富国银行是正确的,这个交易只有大约20个基点的利润,而其他机构有6或8个基点的利润就愿意发放任何信贷。回到有形普通股权益……巴菲特:你不能从有形普通股权益上挣钱,得依靠客户的存款和这些存款的利差挣钱。在诸如TARP(troubled asset relieve program,美国政府的问题资产救助计划)这些事情上,大家都把这点混淆了。他们问:“那么,这50亿美元或100亿美元投在什么地方?”银行不是靠这种方式盈利的,银行依靠他们现有的8,000亿美元的存款基础来挣钱。我可以保证,富国银行的存款基础成本大大低于美联银行,它们所提供的贷款也不同。富国银行需要解决很多美联银行带来的问题,他们已经将那些有选择权的浮动利率抵押贷款(optioan ARMs)分门别类,也许最后他们还将亏损30亿美元或40亿美元,没有人知道准确的数字。但我认为加利福尼亚的住宅房地产市场已不再继续恶化,房价还未开始上涨,但已经不再下跌,且成交量不错。所以,我认为富国银行能够像他们预估的那样解决有选择权的浮动利率抵押贷款问题。 为什么银行会在一夜间倒闭?什么行业才算是高风险?航运?地产?工业?其实,除非这些行业的公司造假或有人亏空公款,一般来说,公司很少会突然倒闭。相反,大众认为最稳健的银行,却会因业务的突发事件而一夜间清盘,远的如巴林银行因一位职员的投机失败而“关门大吉”;近的如曾经拥有超过1,000亿英镑资产(相当于两家恒生银行)的英国北石银行(North Rock),因为周转不灵而被迫国有化,相信最终,北石银行股东的投资亦将所剩无几。银行业高杠杆的运作特性为什么公认为最稳健的行业会突然变得如此脆弱?一般商业常识告诉我们,一家公司的资金主要来自股东出资或向外界融资。财务学上,我们可以把总资产与股东资金之比称为杠杆比率,这个比率反映出公司以多少股东资金去营运全部资产,比率越高,表明资产中靠借贷的比例越高,亦即表明所承担的风险越高。正常情况下,大部分企业的杠杆比率少于3倍。目前市国际金银实时行情First National of Boston场认为高风险的内地房产股介于2-3倍,银行则普遍介于15-18倍。单凭这些比率,读者可能仍不明了个中底蕴。笔者以汇丰为例,它的股东资金大约有1,200亿(美元,下同),而放账及投资等总资产则达23,500亿,杠杆比率大约是18.4倍。读者可能以为拥有庞大资产就一定稳如泰山。但从理论上讲,如果汇丰亏损了23,500亿资产中的6%,即约1,400亿,那么汇丰的股东资金(即之前提及的1,200亿)便会消耗殆尽(由于负债并没有减少),银行亦会倒闭。当然,笔者无意在此危言耸听,指汇丰会倒闭,众所周知,汇丰在风险管理上一向胜于同侪。笔者只想指出,银行业在高杠杆比率模式下运作,一点出错的空间都没有。情况就如同期指买卖,稍有不慎,大部分本金(在银行即是股东资金)便会输掉。北石银行之所以出事,与其高达30倍的杠杆比率实在不无关系(即30元资产中有29元是借来的),以它当时的高杠杆比率,任何突如其来的冲击都足以把它拖垮。美国次按所引发的信贷收缩还未显现明白了银行的高杠杆运作特性后,读者便知道,闹得满城风雨的美国次按风暴有多严重。表面上,银行只需为手上的次按或其相关投资作拨备便能了事,但实际上,银行面对庞大拨备时,只有三条路可行,一是以更少的股东资金(由于拨备减少了股东资金)去营运相同金额的资产。换句话说,银行就需承担更大的风险;如果银行不欲或无力承担更多的风险,它便只有选择减少借贷(即减少资产)或向股东筹集资金。理论上讲,若每家受次按波及的银行都能向股东集资,情况也能得以控制,但实际上大部分中小型银行都未能成功集资,它们可做的往往是缩减借贷。在这种负杠杆效应下,银行每损失1元的股东资金,便需要将资产大幅缩减,以汇丰18倍杠杆为例(即每1元股东资金营运18元资产),银行每损失1元的股东资金,它便需要减少18元的资产。据《经济学人》的估计,次按至少有2,000亿-3,000亿美元的坏账。就以2,500亿及17倍杠杆比率计算,整个银行体系便需减少42,000亿美元(占美国GDP约两成半)的贷款及投资,那么,整个美国经济的信贷便会急速收缩。情况有如在期货买卖中,买入的投资者在期货价格下跌时被迫收保证金一样,如果投资者不能付出额外的保证金,他们的部分仓位便会被迫平掉以减少投资额。有见及此,那些外资银行现在正引入各主权基金成为股东,以增加股本(即保证金)来维持资产数目。不过,由于有越来越多与次按相关的衍生工具曝光,这些主权基金的资金实在如泥牛入海。读者或许会质疑,次按出事至今,世界各银行已作出高额的拨备;然而,实际的经济状况不如笔者所说般严峻?其实,那些收缩了的贷款和投资还未反映在现实世界中。如果你从事债券买卖行业,在过去几个月,相信已对信贷紧缩(Credit Crunch)的情况有深刻的体会。整体而言,信贷紧缩正在蔓延,原本只是次按及其相关产品的信贷受到限制,现在连正常的国际金银实时行情First National of Boston房贷及其他货币市场的投资工具亦受到牵连,可见次按的影响正逐渐浮现在现实生活中。损失的是股东而非存户不过,读者不需神经过敏,担心自己的存款会受到波及。其实,香港大部分银行作风保守,相对于国际和中国内地的银行,香港的银行坐拥大量储备,就算计入次按所带来的影响,财政仍然稳健有余。至于那些饱受次按蹂躏的外资大行,读者亦不必过虑,只要还有投资者愿意入股,银行便可通过新股来“填数”。只是如此一来,那些银行的股东权益便会被大幅冲淡,股价亦可能受到影响。

巴菲特没买A股的银行股,长期持有呢?

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